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直盘分析:万物盛极而衰,纽元会否筑顶?

7月9日 21:40| 发布者: 陈燕| 查看: 2061| 评论: 0

摘要: 非农报告对美元的提振作用昙花一现,非美货币短期仍维持强势,其中纽元再拔头筹,纽元/美元在0.87获得支持後连续走高,目前正指向历史高点0.8850(2011年高点)。汇价上涨趋势如此明显,相信多数投资者均会选择跟进做 ...
非农报告对美元的提振作用昙花一现,非美货币短期仍维持强势,其中纽元再拔头筹,纽元/美元在0.87获得支持後连续走高,目前正指向历史高点0.8850(2011年高点)。汇价上涨趋势如此明显,相信多数投资者均会选择跟进做多,毕竟顺势而为是最为实用的交易理念。然而正如道氏理论所言“趋势会一直延续,直到有一天发生反转”,作为投资者,我们不能仅仅著眼於过去同时也应放眼未来,在汇价不断上涨的过程中,其基本面因素正在发生重要变化,而这种变化可能足以扭转纽元的中期(3-12个月)趋势。上述基本面变化主要集中在3个领域,分别是新西兰经济前景,市场看涨情绪和商品价格,本文将对此进行深入浅出的探讨。

首先,我们聚焦於经济增长。新西兰经济增速在OECD国家中独占鳌头,其一季度GDP同比增速高达3.8%,创金融危机以来最高水平,经济的高速扩张已经持续两年之久。然而为大多数投资者所忽视的是,经济运行总是呈现周期性,繁荣过後总是放缓甚至萎缩,而债券收益率曲线变得更加平缓已经向我们揭示了经济隐含的下行风险。如图1所示,债券收益率曲线斜率(以10年期国债收益率和90天银行汇票利率之差衡量)与GDP同比增速(滞後四个季度)呈现正相关,这与先验预期相符,债券收益率曲线通常被视为领先指标,当曲线变得更加平缓时,往往是经济增速放缓的初期信号(当短期利率高於长期利率时实体经济甚至面临衰退风险)。

随著纽储行快速加息,新西兰短期利率正大福上升,然而长期利率却未能同步增长,导致长短期利差在一季度降至104基点,几乎创4年新低,这不得不让人担心经济增长可能在未来数个季度明显放缓。笔者认为,就经济运行的机制而言,加息本身很有可能就是打压投资进而拖累需求增长的主要因素。一旦新西兰失去强劲经济的光环,可能制约央行加息的步伐,也可能对投资者信心构成打压,进而降低投机性资金做多纽元的激励。

其次,我们转移至市场情绪层面。作为为数不多的高息货币,再加上获得经济基本面和政策面的支持,纽元一直是投资者的宠儿,过去6个月看涨倾向也水涨船高。然而,现实情况正发生潜移默化的转变,截止至7月1号CFTC数据显示,纽元非商业期货空头与上月相比增加261%,导致净多头占未平仓合约比例降至26.86%,显著低於6月初58.3%和5月初62.7%。如图2所示,净头寸比例在触及2013年年中的高点之後持续回落,若将净头寸比例12周移动均值作为市场情绪的衡量指标,则中期看涨倾向筑顶的迹象更加明显。从均值回归的角度来讲,净多头头寸在三季度面临持续减少的风险,这可能对应著看涨倾向的进一步降温以及纽元/美元的大幅下跌。与经济周期相似,市场情绪也总是呈现波浪式运动,当乐观情绪达到极端时,就会滋生非理性繁荣,资产价格形成泡沫并最终破裂,随後悲观氛围开始弥漫,而当多数投资者普遍丧失信心後一轮新的趋势又重新降临,周而复始从未间断。

最後,我们考察新西兰出口商品价格的变化。作为商品货币之一,新西兰出口商品价格的变动显著影响纽元/美元,当出口商品价格下跌,出口和经济增长将受到拖累,进而打压纽元走弱,这点与澳元和加元相似。澳新银行(ANZ)数据显示,ANZ商品价格指数在6月份下降0.9%至314.7,已经连续4个月下降,与今年2月高点相比,商品价格指数降幅达到6.7%。造成新西兰出口商品价格下跌的因素可能有很多(新西兰主要出口乳制品),来自於中国方面的因素可能占据主导,例如增长放缓导致对高端奶粉需求下降,或者中国放宽欧洲方面乳制品进口限制以及国内厂商的崛起加剧乳制品行业竞争等。目前必须思考的问题是∶出口商品价格下降到底是暂时性的调整还是长期上涨趋势的反转?从图3可以看出,自2012年中旬以来,出口商品价格持续走高并创数十年高点,商品价格早已严重偏离其长期趋势水平(回归线),再考虑到中国经济告别两位数的增长并开始进入平缓期,笔者认为商品价格在中期内进一步下跌的可能性更高,这无疑对纽元构成严峻的下行压力。

事实上,除上述三个因素外,新西兰经常项目维持赤字,广义基本余额BBoP恶化,金融领域呈现长期资本净流出,以及货币严重高估等因素均不支持纽元上涨。即便从技术上来看,纽元/美元也并未打开中期上行空间。如周汇价图所示,一方面汇价未能突破2011年高点0.8850;另一方面商品通道指标CCI与汇价显著背离,平均动向指数ADX持续回落,均显示上涨动能不断衰竭并暗示下行修正风险。笔者建议,除非纽元/美元在未来数周上破0.8850,否则不盲目跟进做多,一旦汇价出现筑顶迹象并大幅回落,可尝试轻仓跟进做空,下方重要支持关注50/100周均线0.83-0.8340,一旦下破将确认打开中期回调空间,届时可转为全面做空。事实上,基於纽元中期可能转为走弱的判断,商品货币交叉盘存在较好机会,例如做多澳元/纽元。(陈东阳)
 
 技 术 位技 术 意 义

0.8900整数位
0.8850历史高点
0.8800整数位

0.873020日均线
0.864050日均线
0.8580100日均线
GDP同比增速与收益率曲线斜率
纽元非商业期货净头寸占未平仓合约比例
ANZ商品价格指数与纽元
纽元/美元周图
纽元/美元日图

鲜花

握手

雷人

路过

鸡蛋

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